گزارش ویژه کمیسیون اروپا – سناریوی «تعرفه سراسری آمریکا» بر کالاهای اتحادیه اروپا

چرا این پیش‌بینی مهم است؟

ایالات متحده تهدید کرده است بر تقریباً همه کالاهای اروپایی ۱۰٪ و بر فولاد، آلومینیوم و خودرو ۲۵٪ تعرفه وضع کند. کمیسیون اروپا با فرض تحقق کامل این سناریو، تازه‌ترین برآورد خود را از وضعیت اقتصاد یورو منتشر کرده است. نتیجه‌ها نشان می‌دهد ضربه اصلی نه‌فقط بر تجارت خارجی، بلکه بر پایداری مالی دولت‌ها وارد می‌شود و مسیر رشد را کُند می‌کند.

1️⃣ رشد اقتصادی

• تجارت خارجی ضعیف و نااطمینانی سیاست تجاری دو ترمزی هستند که پیش‌بینی می‌شود سرعت تولید ناخالص داخلی (GDP) منطقه یورو را پایین بیاورد.

• شرکت‌های صادرات‌محور (به‌ویژه خودروسازان و فلزات پایه) با کاهش سودآوری و احتمالاً تعدیل نیرو روبه‌رو می‌شوند.

2️⃣ بودجه و بدهی دولت‌ها

توضیح: افزایش کسری بودجه یعنی دولت‌ها برای جبران هزینه‌های حمایتی و کاهش درآمدهای مالیاتی، وام بیشتری خواهند گرفت؛ در نتیجه بار بدهی بالاتر می‌رود و دست دولت‌ها برای محرک‌های مالی آینده بسته‌تر می‌شود.

3️⃣ تورم و سیاست پولی

• تعرفه‌ها در کوتاه‌مدت اثر ضدتورمی دارند (کاهش تقاضا)، اما در صورت انتقال هزینه واردات به مصرف‌کننده، می‌تواند در میان‌مدت تورم را دوباره بالا ببرد.

• با کاهش تدریجی تورم، دست ECB برای توقف چرخه انقباض تا حدی باز می‌شود؛ ولی ضعف رشد اجازه کاهش سریع نرخ بهره را نمی‌دهد.

4️⃣ بازار کار

• نرخ بیکاری از ۶.۴٪ در ۲۰۲۴ به ۶.۱٪ در ۲۰۲۶ افت می‌کند، اما سرعت بهبود نسبت به گزارش قبلی کندتر است.

• صنایع صادرات‌محور احتمالاً تعدیل نیرو خواهند داشت، در حالی که بخش خدمات داخلی تا حدی اشتغال از دست‌رفته را جبران می‌کند.

ریسک‌های رو به جلو

1. تشدید جنگ تجاری: هر گونه دور جدید تعرفه‌ها یا اقدام تلافی‌جویانه، رشد را بیش از پیش تضعیف می‌کند.

2. شوک‌های اقلیمی: هزینه انتقال به اقتصاد سبز و خسارات ناشی از رویدادهای شدید آب‌وهوایی می‌تواند بودجه دولت‌ها را تحت فشار مضاعف قرار دهد.

🔍 جمع‌بندی برای فعالان بازار

• یورو: فشار مضاعف بودجه‌ای و ریسک‌های تجارت ممکن است در کوتاه‌مدت ارز را در برابر دلار脆弱 کند، مگر این‌که انتظارات کاهش نرخ بهره در آمریکا افزایش یابد.

• اوراق دولتی: افزایش عرضه اوراق می‌تواند باعث بالا ماندن بازدهی‌ها شود، اما رشد ضعیف مانع جهش بزرگ سود می‌شود.

• سهام: شرکت‌های خودروسازی، فولاد و آلومینیوم بیشترین آسیب را از تعرفه‌ها خواهند دید؛ در مقابل، سهام شرکت‌های داخلی‌محور و بخش انرژی سبز ممکن است عملکرد بهتری داشته باشند.

• سیاست‌گذاران باید میان حمایت مالی از اقتصاد و حفظ پایداری بدهی تعادل برقرار کنند؛ امری که چالش اصلی دو سال آینده خواهد بود.

پیام کلیدی: در سناریوی تعرفه‌های فراگیر، اقتصاد یورو با «رشد پایین + کسری بالاتر» روبه‌روست. سرمایه‌گذاران باید ترکیبی از ریسک سیاسی، بودجه‌ای و تجاری را در قیمت‌گذاری دارایی‌های اروپایی لحاظ کنند.